Три роки конфлікту - коли нарешті завершиться війна і яким стане курс валют?
Протягом кількох останніх місяців інформаційний простір в Україні та за її межами насичений оптимістичними прогнозами про можливе завершення війни вже в першій половині 2025 року. Однак існує ймовірність, що Україні належить ще не один рік, а можливо й більше, протистояти агресії з боку Росії. Які виклики стоятимуть перед українською економікою у разі затяжного конфлікту, а також які зміни можуть відбутися в курсі гривні, досліджував Фокус.
Економіка України, незважаючи на виклики, пов'язані з блекаутами, зростанням цін на енергетичні ресурси, постійними атаками з боку Росії, а також ускладненнями в логістиці, демонструє позитивну динаміку. Міністерство економіки повідомило, що в січні 2025 року відбулося зростання на 1,5%. Основними рушіями цього зростання залишаються будівництво, переробна промисловість і внутрішня торгівля, зазначив перший заступник міністра економіки України Олексій Соболев. Він також вказав, що уповільнення темпів зростання в січні стало наслідком зниження активності експортерів. Однак значне бюджетне фінансування допомогло компенсувати тимчасове падіння експорту товарів. Ключовими чинниками зростання стали відновлення критично важливої інфраструктури, капітальний ремонт та реконструкція доріг, а також будівництво житла. Головний прогноз міністерства щодо економічного зростання на цей рік передбачає ВВП на рівні 2,7%, за умови, що бойові дії триватимуть протягом 2025 року. Тим не менш, місяць тому міністр Юлія Свириденко в Давосі висловила сподівання на завершення активної фази війни в 2025 році. Таку ж позицію займають деякі економічні експерти, прогнози яких були опубліковані в кінці 2024 року. Однак останні події змусили багатьох економістів і фахівців переглянути свої прогнози та сподівання на швидкий мир. Фокус розглянув, як житиме Україна, якщо конфлікт з Росією триватиме протягом усього року, і чи є ресурси для цього.
На думку експертів, наразі йдеться про два основних сценарії. Перший - продовження війни весь 2025 рік. Другий - перемовини та зупинка бойових дій до вересня 2025 року.
"Ми не очікуємо, що угода в будь-якому форматі буде досягнута найближчим часом. На нашу думку, протягом більшої частини року українська економіка буде функціонувати в тих безпекових умовах, що склалися на сьогодні", -- повідомив Фокусу Віталій Ваврищук, голова департаменту макроекономічних досліджень групи ICU. "Я поки не бачу передумов завершення чи припинення бойових дій", -- відповів на питання видання про строки завершення війни в Україні виконавчий директор CASE Ukraine Дмитро Боярчук.
Фінансовий аналітик та член Українського товариства фінансових аналітиків Андрій Шевчишин вважає, що існує велика ймовірність завершення активної стадії конфлікту в 2025 році. Він зазначає, що цьому сприяє погіршення економічної ситуації в Росії, що може змусити Кремль піти на переговори. "Якщо війна триватиме весь рік, Україні знадобиться мобілізація. Якщо ж переговори не розпочнуться, доведеться запроваджувати жорсткіші правила призову, що призведе до втрати частини працездатного населення в економіці. Це може викликати серйозні економічні проблеми. Додаткове залучення, скажімо, 500 тисяч осіб, означатиме збільшення витрат з державного бюджету та втрати в реальному секторі економіки, що, в свою чергу, суттєво знизить податкові надходження," — підкреслює Андрій Шевчишин.
На його думку, базовий сценарій -- завершення активної фази чи замороження в першій половині 2025 року, а далі -- тривалі переговори в першій половині цього року.
Прогнозування – це складний процес, і навіть у найбільш стабільні часи результати часто залишаються невизначеними. Наприкінці минулого року багато економістів висловлювали думку, що активна фаза війни може завершитися в середині 2025 року, що виглядало цілком логічно з огляду на військові події та політичну ситуацію. Однак, враховуючи поточний стан на фронті та розвиток подій, визначити чіткі терміни є надзвичайно важким завданням. Сьогодні важко стверджувати, чи це найбільш ймовірний сценарій. Війна може змінювати свої етапи, і навіть найбільш реалістичні прогнози можуть потребувати корекції в залежності від нових обставин, зокрема на фоні подій, які ми зараз спостерігаємо, -- зазначає Інна Провотар, керівниця управління управлінського обліку та бізнес-аналізу ОТП Банку. Вона додає, що найбільш ймовірним сценарієм є те, що війна може тривати в різних формах і з різною інтенсивністю, тому говорити про конкретну дату її завершення поки що передчасно.
Перспективи отримання міжнародної підтримки в 2025 році виглядають багатообіцяючими, зазначає Інна Провотар. Вона підкреслює, що Україна вже уклала угоди на значні обсяги фінансування, сподіваючись залучити більше 38 мільярдів доларів для покриття критично важливих невійськових витрат бюджету. Основними джерелами цих коштів є механізм Extraordinary Revenue Acceleration for Ukraine (ERA), ініційований країнами G7, а також програма ЄС під назвою Ukraine Facility. Крім того, вже отримано підтвердження фінансування від Міжнародного валютного фонду, який збільшив обсяги траншів для України з 1,8 мільярда доларів до 2,7 мільярда на наступний рік.
"Співпраця з іншими міжнародними фінансовими установами, зокрема Світовим банком, продовжується, що дасть можливість реалізувати важливі проєкти, зокрема в енергетичному секторі та відновленні інфраструктури", -- зазначила Інна Провотар.
Дмитро Боярчук зазначає, що ризики, пов'язані з фінансовими надходженнями в Україну, є мінімальними. "Ми очікуємо отримати 12,5 мільярдів євро через Ukraine Facility і 21,9 мільярда доларів через ERA. Хоча ці цифри можуть трохи коливатися, загальний обсяг буде приблизно таким. Ці кошти не підлягають впливу нової адміністрації США," -- підкреслив він у коментарі для Фокусу. Експерт також додав, що якщо Сполучені Штати продовжать постачання протиповітряної зброї, то ми зможемо підтримувати опір ще протягом року.
Отже, фінансові питання для України на цей рік закриті і надходження коштів гарантовані та ніяким чином не залежать вже від рішень нової адміністрації у США. Це означає, що пенсії, виплати з бюджету та субсидії будуть забезпечені фінансовими надходженнями країн-донорів.
Проте до 2026 року виникають нові ризики, зазначає Андрій Шевчишин. "На 2026 рік вже існують певні загрози. Частина доходів все ще буде надходити від заморожених активів Росії, але стосовно інших програм відсутні погодження. І чим ближче ми будемо до 2026 року, тим складніша ситуація стане. Потрібно буде чітко усвідомлювати, як заповнити бюджетний дефіцит", - пояснив експерт.
Експерти загалом дійшли висновку, що економіка України продемонструвала свою стійкість в умовах війни. Проте ще один рік конфлікту може створити нові виклики як для підприємств, так і для державних фінансів.
"Українська економіка вже продемонструвала значну стійкість, проте ще один рік війни вимагатиме постійної адаптації. Готовність до тривалого конфлікту обмежена через високу залежність від зовнішньої підтримки, зменшення внутрішнього виробництва та проблеми з інфраструктурою. Якщо війна затягнеться, перед владою та бізнесом постануть численні ризики, серед яких: подальше зростання державного боргу, висока інфляція, бюджетний дефіцит та скорочення робочих місць внаслідок падіння продуктивності. Бізнесу буде складно забезпечити стабільність через зростання витрат, перебої в постачаннях і загрози безпеці, а владі знадобиться знайти достатнє фінансування для оборони та соціальних програм", — зазначила у коментарі Фокусу Інна Провотар.
У прогнозах по валютному курсу в 2025 році експерти зазвичай вказують на поступову девальвацію до рівня приблизно 45,5 грн за долар. Як раніше писав Фокус, у Райффайзен Банку очікують, що на кінець 2025 року курс долара складе 45,5 грн, а ось середньорічний курс у 2025 році -- 43,3 грн. В ОТП Банку теж кажуть про помірну девальвацію - на 10% протягом року. За базовим сценарієм ICU, темпи девальвації гривні 2025 року не перевищать 10%.
Згідно з останніми оцінками аналітиків, наразі не очікується значних змін у валютному курсі. Як зазначили в ICU, Національний банк України дав змогу гривні знизитися в ціні за минулий тиждень лише на 0,4%. Проте, для цього йому довелося збільшити обсяги інтервенцій на 50%, що перевищує середні тижневі показники за весь період російсько-українського конфлікту.
"Дефіцит валюти на міжбанківському ринку зріс минулого тижня майже утричі - з $94 млн до $250 млн. Водночас у роздрібному сегменті чиста купівля зменшилася на 28% до $178 млн. Тож загальний дефіцит валюти на ринку за підсумками чотирьох робочих днів збільшився на чверть (порівняно з аналогічним періодом попереднього тижня) до $428 млн. Збільшення дефіциту призвело до зростання інтервенцій НБУ на 47% до $670 млн.",- розповіли в ICU. Аналітики вважають, що за умови збереження ринкового дефіциту на рівні, близькому до минулого тижня, НБУ зможе зберігати курс гривні неподалік від 42 грн/дол. без особливих змін в обсягах інтервенцій.
Проте в подальшому протягом 2025 року гривню все таки очікує девальвація, на яку будуть впливати і ситуація з можливими мирними перемовинами, і розклад сил на фронті, і обсяги бюджетного дефіциту, і вчасне надходження заявлених обсягів міжнародної допомоги, і обсяги виробництва та експорту.
"До завершення року ми можемо очікувати курс, що перевищує 45 гривень за долар. Девальвація є необхідною, оскільки нам потрібно забезпечити бюджетне фінансування. Для досягнення запланованих надходжень до бюджету, включаючи митні збори, що залежать від курсу, а також акцизи, гривня буде зазнавати падіння. Єдине, що може змінити цю тенденцію - це проведення виборів," - зазначив Андрій Шевчишин.
