В наступному році міжнародні резерви України залишаться на позначці 40 мільярдів доларів, заявив Слуцький.

Ілюстраційне зображення з ресурсу Pixabay.

"Міжнародні резерви України зросли в номінальному вираженні завдяки переоцінці активів."

Буває державний борг, а буває гарантований державою. Коли ми говоримо про міжнародні резерви України, то якою є їхня структура?

Міжнародні резерви виконують функцію своєрідного фінансового щита, що забезпечує країну в умовах валютного дефіциту. Це може включати заходи Національного банку, який проводить інтервенції, продаючи валюту на ринку. Такі дії зазвичай вживаються, коли імпорт перевищує експорт або коли необхідно виконати зобов’язання за зовнішніми боргами. У теперішніх умовах війни ситуація кардинально змінилася, і подібні проблеми не актуальні. Перед початком повномасштабного вторгнення спостерігалися навіть періоди валютного профіциту, коли надходження валюти перевищували потреби ринку. Тоді Національний банк міг викуповувати надлишок валюти, щоб уникнути різкого зростання курсу гривні.

Що стосується міжнародних резервів, то їх основна частина, звісно, складається не з фізичних грошей, а з довгострокових облігацій США, Європейського Союзу та золота. Усе інше — це грошові кошти. Якщо проаналізувати, за рахунок чого протягом червня або з початку року відбулося збільшення резервів, стає очевидним, що останнім часом зростання не пов'язане з отриманням нових валютних надходжень, а з переоцінкою активів. Золото дорожчає, і, відповідно, в доларовому еквіваленті його вартість зростає, як і казначейські облігації США, що також сприяє збільшенню резервів. Отже, в номінальному вираженні ми можемо говорити про зростання резервів. Проте, якщо детальніше розглянути структуру — міжнародну допомогу, кошти ОВДП, експортні операції — то без інтервенцій НБУ, які регулярно проводяться для підтримки стабільності на валютному ринку, зростання не відбулося б.

Отже, якщо ми стверджуємо, що вартість золота як інвестиційного активу зросла, то це також означає, що частка золота в міжнародних резервних фондах України зросла. Таким чином, номінально це призводить до збільшення загального обсягу резервів.

Отже, частка золота може й бути не надто великою — приблизно 3 мільярди доларів із загальних 45, проте навіть цей приріст має вагомий вплив. Саме завдяки переоцінці активів, таких як казначейські облігації та монетарне золото, у червні було зафіксовано збільшення близько 300 мільйонів доларів.

Долар знижується в Україні, тоді як євро набирає силу.

Шановний пане Богдане, згідно з інформацією НБУ на 1 лютого 2025 року, найбільша частка активів зосереджена в доларах, євро, британських фунтах, японських єнах, юанях і золоті. Які причини цього явища? Які переваги надає така диверсифікація?

Ситуація полягає в тому, що нам потрібно враховувати, яка є нашою основною валютою. На даний момент долар США поступово втрачає свої позиції, проте залишається ключовою валютою для України, особливо в контексті імпортних та експортних угод, якщо мова йде про торговельні зв’язки поза ЄС. Євро, в свою чергу, поступово зміцнює свої позиції. Однак різка зміна структури золотовалютних резервів є неможливою; цей процес є поступовим. Долар США залишається базовою валютою, від якої залежить обмінний курс інших валют, тому важливо мати достатню кількість або самих доларів, або казначейських облігацій у резерві для забезпечення ліквідності. Головна мета резервів полягає в тому, щоб у разі потреби швидко перетворити їх на гроші, що може допомогти стабілізувати ситуацію на валютному ринку.

Якщо розглядати країни Європейського Союзу, то вони також будуть зберігати значну частину своїх резервів у доларах США та золоті. Основна ідея резервів полягає в тому, що вони повинні бути в тій валюті, яку неможливо самостійно надрукувати чи створити. Це кошти, життєво важливі для підтримання стабільності національної валюти в порівнянні з іноземною валютою, яка вважається надійною і є вільно конвертованою.

Богдан Слуцький. Зображення: Центр економічних стратегій.

Якщо виникне потреба в зміні цієї структури, слід зазначити, що вона вже зазнає поступових трансформацій. Щоб розглянути питання монетарного золота, варто зазначити, що його вартість також коливається – зростає або знижується. Це впливає на частку золота в золотовалютних резервів України, яка, відповідно, також збільшується. Щодо нових тенденцій, то на глобальному рівні активно дискутується роль цифрових грошей та криптовалют. Сполучені Штати намагаються зайняти певну позицію у цьому процесі. Отже, зміни відбуваються, хоча і повільно. Цілком ймовірно, що в майбутньому криптовалюти також можуть стати частиною наших резервів.

Якщо експорт не збільшиться, а імпорт залишиться стабільним або навіть зросте, це призведе до зменшення міжнародних резервів.

Мене цікавить ще одне питання: я час від часу чув, що наші партнери, які допомагають Україні під час повномасштабної війни, також слідкують за міжнародними резервами нашої країни. Як ви вважаєте, якщо ця увага зменшиться з часом, яким чином це вплине на резерви? Які ще дії можна вжити для їхнього зміцнення?

На жаль, існують певні фактори, які вимагають термінового посилення міжнародної співпраці та діалогу для залучення фінансування. Програми, що діють на сьогодні, наближаються до завершення, і вже наступного року коштів не вистачить для покриття дефіциту державного бюджету. Тому важливо активізувати цю діяльність вже зараз, і, наскільки мені відомо, такі зусилля вже вживаються. Якщо експорт не зросте, а імпорт залишиться стабільним або навіть збільшиться, міжнародні резерви почнуть знижуватися. У разі необхідності виконання зовнішніх зобов'язань і підтримки курсу, це призведе до поступового зменшення резервів, що, за прогнозами Національного банку України, є цілком ймовірним.

А як Україна взагалі оперує міжнародними резервами?

Існують цілі відділи, зокрема в Національному банку України, які займаються забезпеченням функціонування фінансової системи. Якщо говорити простими словами, коли в країну надходять кошти в доларах чи євро, їх не можна безпосередньо використовувати в державному бюджеті, адже нашою національною валютою є гривня. Тому Національний банк здійснює конверсію, продає гривню державі, а отримані долари і євро надходять до резервів НБУ. Потім Нацбанк управляє цими коштами, вирішуючи, яку частину зберегти в іноземній валюті, а яку частину інвестувати в золото чи облігації.

"Частка євро в Україні буде збільшуватися, зокрема в резервних фондах та облігаціях."

Чи є надійним те, що значна частина наших резервів представлена у вигляді державних облігацій США? Варто врахувати поточну ситуацію в Сполучених Штатах і позицію президента Трампа. Можливо, настав час розглянути альтернативні формати міжнародних резервів, які не пов'язані з американськими трежеріз?

Ця дискусія ще триває, і нам слід підходити до неї обережно, оскільки це важливе питання, яке потребує зваженого підходу. Якщо, наприклад, відбуваються коливання, ми, як нація, не можемо поспішати з реакцією і відразу робити покупки. Безсумнівно, ми спостерігаємо зростаючі тенденції, які свідчать про те, що частка євро в Україні, включаючи резерви та облігації, зросте. Це пов'язано не лише з політичними рішеннями Трампа, а й з нашим торговим балансом — ми активніше співпрацюємо з країнами Європейського Союзу, особливо з початку повномасштабної агресії. ЄС залишається нашим головним торговим партнером.

Наступного року міжнародні резерви триматимуться на позначці близько 40 млрд доларів США

На завершення розглянемо можливі прогнози. У квітні Україна зафіксувала рекордний рівень резервів, який був перевищений на 1 липня. Яким чином розвиватиметься ця тенденція? Чи буде спостерігатися стабільність, чи, можливо, відбудеться зниження?

В даний момент міжнародні резерви демонструють зростання завдяки надходженню фінансової допомоги від міжнародних партнерів. Однак у наступному році, враховуючи наявні питання щодо отримання всіх запланованих коштів, очікується поступове зменшення резервів. Проте, навіть з урахуванням цього, вони залишаться на рівні приблизно 40 мільярдів доларів США.