Економічна стабільність Росії виявляється все більш вразливою: чи зупинить це Путіна від продовження війни?

Російський капітальний фонд вичерпується після трьох років конфлікту, і стають помітними ознаки його нестійкості.

Президент Росії Володимир Путін відчуває зростаюче занепокоєння через ситуацію в економіці, яка продовжує погіршуватися після майже трьох років війни в Україні. Хоча російська економіка поступово деградує, це все ще не створює достатнього тиску, щоб змусити Путіна змінити свою рішучу позицію щодо конфлікту.

Про це йдеться у статті The Telegraph.

В Росії ціни на запозичення досягли критичних показників, оскільки процентні ставки виросли до 21%, що суттєво ускладнює ситуацію для підприємств. Тиск на економіку настільки великий, що Путін відкрито критикував державних службовців за відсутність приватних інвестицій.

Керівник компанії "Роснефть" Ігор Сєчін та алюмінієвий магнат-мільярдер Олег Дерипаска - одні з тих, хто публічно критикував високі процентні ставки. Дерипаска 2023 року попереджав, що Росія може незабаром залишитися без грошей. Інші російські високопосадовці також починають ставити собі те саме запитання.

Капітальний фонд держави переживає значні труднощі. Ліквідні активи зменшилися до 38 мільярдів доларів, порівняно з приблизно 100 мільярдами доларів на початку 2022 року.

У статті зазначено, що, попри те що економічна стійкість Росії вразила багатьох, вже можна спостерігати перші сигнали її вразливості.

Отже, в Росії спостерігається річне зростання цін на 9,5%. Причини, які сприяють підвищенню цін сьогодні, виявляються значно складнішими, ніж ті, що були на початку великої війни.

Поєднання величезних витрат на війну - а це понад 6% економіки - та гострої нестачі робочої сили свідчить про те, що буде важко вичавити інфляцію з системи.

Російський Центробанк опинився під тиском, щоб зменшити свою активну політику підвищення процентних ставок. Три слова президента Путіна в грудні, здавалося, справили вплив на ситуацію. Глава Центробанку Ельвіра Набіулліна вирішила призупинити витрати на запозичення вже наступного дня після того, як президент закликав до ухвалення "збалансованого рішення щодо ставки". Аналітики прогнозували, що Центробанк може підвищити ставки до 23%.

Старший економіст Київської школи економіки Бенджамін Хільгеншток зазначає, що Росія переживає "повільну загибель". Він не вважає, що країна може опинитися в ситуації відсутності фінансування, проте політики все частіше вживають те, що експерт охарактеризував як "нетрадиційні" методи для підтримки економіки в стабільному стані.

В кінці 2024 року активи російського "Фонду чорного дня", також відомого як Фонд національного добробуту, досягли 117 мільярдів доларів, що становить 6,6% від валового внутрішнього продукту. Проте ліквідна частина фонду зменшилася до 38 мільярдів доларів, оскільки значна сума була витрачена на покриття поточних витрат.

Згідно з інформацією, наданою Київською школою економіки, ліквідні активи Фонду, які переважно представлені в китайських юанях та золоті, знизилися на 60% з початку військових дій. Враховуючи поточні тенденції, існує ймовірність, що активи можуть вичерпатися вже протягом наступних двох-трьох років.

Решта фонду - це акції "Сбербанку" та неліквідні активи на 40 млрдл дол., які не можна легко продати.

Хільгеншток акцентує, що поки Росія контролює власну валюту, у Путіна буде достатньо грошей для продовження розпалювання війни, навіть якщо це буде далеко не безкоштовним.

"У підсумку, фінансування війни відбувається в рублях, тому Путін не може дозволити собі залишитися без коштів. Це лише свідчить про те, що з часом, чим далі ми рухаємось, тим складніше буде забезпечувати фінансування конфлікту. Проте це не означає, що це неможливо", - зазначив економіст.

Він зазначив, що президенту Росії слід розглянути можливість збільшення обсягу внутрішніх боргових інструментів.

"Схоже, що бажання придбати їх не є особливо великим, навіть незважаючи на досить високі процентні ставки. Однак ми маємо на увазі країну з банківською системою, що в основному контролюється державою, тому насправді можна примусити банки інвестувати в це", - поділився думками Хільгеншток.

Наприкінці 2024 року Центробанк РФ полегшив кредиторам отримання додаткової ліквідності, яку теоретично можна було б використати для купівлі додаткових внутрішніх облігацій. Водночас дедалі більше кредитів в економіці пропонуються за субсидованими відсотковими ставками, що загрожує погіршити проблему інфляції в Росії.

"Врешті-решт, якщо вам хочеться, ви можете просто надрукувати гроші для фінансування війни, чи не так? Але це далеко не найкраще рішення," - підкреслив Хільгеншток.

"Інфляція в нашій країні продовжує зростати, і Центральний банк змушений реагувати, підвищуючи процентні ставки. Однак, якщо значна частина кредитів в економіці видається за субсидованими ставками, то це призводить до збою в механізмі передачі монетарної політики, і ваші підвищені ставки не здатні ефективно стримувати інфляційні процеси", – зазначив експерт.

Навіть Центробанк забив тривогу, хоча й у більш дипломатичний спосіб. Його останнє рішення щодо процентної ставки попереджає, що "баланс інфляційних ризиків все ще значно схилений у бік підвищення".

Інші більш відверті.

Дослідники Центру макроекономічного аналізу та короткострокового прогнозування, що надає консультації уряду, вважають, що російська економіка знаходиться на межі величезного зростання корпоративних банкрутств.

Вони зазначили, що до завершення 2024 року кожна п’ята компанія буде сплачувати відсотки на "ризиковому" рівні, що складатиме дві третини коригованого прибутку.

Capital Economics оцінює, що в Росії існує значний ризик виникнення банківської кризи.

"Без сумніву, існують підстави для тривоги. Обсяги банківського кредитування збільшуються на 20% щорічно, попри суттєво високі процентні ставки, особливо у сфері корпоративних позик. Якість кредитів погіршується, оскільки зростає частка незабезпечених позик фізичним особам, які мають обмежені можливості для погашення боргів," - зазначив Ліам Піч з економічної консультаційної компанії.

Він навів інформацію з даних Центробанку, зазначивши, що 25% корпоративних кредитів, які не були погашені, мають термін повернення один рік або менше. Більше половини нових корпоративних кредитів, виданих банками, мають плаваючу процентну ставку, що робить їх вразливими до ризиків, пов'язаних із високими та зростаючими відсотковими ставками.

Проте деякі вважають, що ця гра може затягнутися на багато років.

Згідно з думкою економістки Тетяни Орлової з Oxford Economics, інвестиційний фонд і далі підтримуватиме військові ініціативи Путіна в найближчий час.

Три роки тому, на початку війни, багато хто висловлював думки: "О, вони швидко вичерпають усі ресурси, і це, ймовірно, призведе до фінансового краху". Проте насправді виявилось, що фіскальна стійкість виявилася значно вищою, ніж багато хто передбачав.

Банки отримують підтримку від притоку депозитів.

"В минулому році я відвідала Росію чотири рази, і кожен, з ким я спілкувалася в Москві, цікавиться: 'Куди мені вкласти свої заощадження, щоб отримати найвищу процентну ставку?' - зазначила Орлова."

Проте, вона все ще переконана, що в 2025 році Росія опиниться в стані рецесії.

"Економістка зазначила, що монетарна політика має надзвичайно суворий характер, а фіскальна політика також буде обмежуючою, що насправді стримує економічний розвиток."

Хільгеншток висловлює думку, що навіть зміна адміністрації в Сполучених Штатах не призведе до самостійного завершення конфлікту в Україні. Він підкреслює, що для того, щоб Росія переглянула свої дії, необхідні більш суворі санкції.

На сьогоднішній день Росія займає позицію найбільшого постачальника нафти для Китаю, в той час як Індія активно купує нафту за зниженими цінами, щоб частково вирішити проблему нестачі постачань на західні ринки.

"Якщо ви насправді заберете частину російської нафти з ринку [замість того, щоб дозволити її реалізовувати за зниженими цінами], то, на мою думку, Росія швидко опиниться в ситуації, коли її макростабільність буде серйозно під загрозою. Проте, наразі ми не живемо в такому світі. Сучасний світ - це світ поступового занепаду російської економіки. Але це зовсім не створює необхідного тиску, щоб змусити Путіна відмовитися від його глибокої прихильності до цієї війни," - зазначив економіст.

Внаслідок цього, представники Великої Британії та Європи дійшли висновку, що підтримка України з боку західних країн повинна залишатися стабільною та незмінною.

Одне джерело у європейській безпеці каже: "Одна з речей, які мене найбільше засмучують в Україні, і те, що ми не повністю готові, як ми повинні бути, це те, що я бачу, що через два-три роки Путін матиме великі проблеми, якщо ми стримаємо нерви".

Варто зазначити, що журналіст Віталій Портников підкреслив, що внаслідок санкцій США, введених наприкінці терміну перебування адміністрації президента Джо Байдена, Росія втрачає доступ до ринків збуту нафти в Китаї та Індії, що, в свою чергу, обмежує її можливості для ведення агресивних військових дій.