Чи вже спустилася бульбашка DAT? За словами CoinShares, в багатьох відношеннях - так.
Згідно з доповіддю, довгострокове рішення має структурний характер: зменшення розмивання та зосередження, чіткіші категорійні межі, а також більш стабільні підприємства, які розглядають цифрові активи як інструменти управління фінансами, а не як основний об'єкт.
Компанія CoinShares (CS), що спеціалізується на управлінні криптоактивами, оголосила, що бульбашка казначейств цифрових активів (DAT) в основному лопнула. Деякі підприємства, що влітку 2025 року мали коефіцієнт від 3x до 10x від їхньої ринкової чистої вартості активів (mNAV), наразі повернулися до рівня приблизно 1x або навіть нижче. Це стало значним коригуванням для активів, які раніше вважалися ключовим чинником зростання у сфері токенів.
Наступні дії визначатимуться поведінкою ринку: чи призведе зниження цін до хаотичного розпродажу, чи компанії вирішать зберегти свої активи в очікуванні відновлення. Таку думку висловив Джеймс Баттерфілл, керівник відділу досліджень CoinShares, у своєму блозі в четвер.
Баттерфілл вказав, що має перевагу до останньої тези, посилаючись на позитивні зміни в макроекономічному середовищі та ймовірне зниження процентної ставки в грудні, що здатне підштовхнути криптовалютний ринок.
mNAV аналізує вартість підприємства компанії (EV), що визначається як ринкова капіталізація плюс зобов'язання мінус наявні грошові активи, у порівнянні з ринковою вартістю її біткоїн-інвестицій. На сьогоднішній день Strategy, найбільший корпоративний власник біткоїнів, має mNAV приблизно на рівні 1,13.
Згідно з думкою Баттерфілла, серйознішим викликом є структурний аспект. Толерантність інвесторів до розподілу капіталу та зосередження в одному активі без реального операційного прибутку поступово знижується після того, як ряд компаній використовували публічні ринки для накопичення великих резервів, не створюючи при цьому стійкого бізнесу, що, в свою чергу, підриває довіру.
Є перші ознаки більш здорового підходу, оскільки сильніші компанії додають біткоїн як дисциплінований інструмент управління казначейством та валютними операціями, йдеться в звіті.
Концепція DAT не втратила своєї актуальності, а навпаки, проходить етап реорганізації. Інвестори, імовірно, почнуть чіткіше визначати межі між спекулятивними казначейськими обгортками, дисциплінованими казначейськими підходами, інвестиційними токенами та стратегічними корпоративними структурами, зазначив Баттерфілл.
Наступна генерація вимагатиме глибоких знань, стабільного бізнесу, більш строгого управління та реалістичних сподівань. При цьому цифрові активи слід сприймати як інструмент, а не як головний акцент, - зазначено у звіті.
